usdt不用实名交易（www.caibao.it）：确立以利率为中介目的的政策框架
导读：通过债券回购利率或Shibor向LPR传导、再影响贷款利率的制度放置已经基本形成，这为中国确立以钱币市场利率为中介目的的政策框架缔造了条件
作者｜彭兴韵「中国社会科学院金融研究所、国家金融与生长实验室」
文章｜《中国金融》2021年第1期
中国已放弃以钱币供应量为目的的操作系统
钱币政策系统由政策工具、中介目的、传导机制和最终目的组成，其中，中介目的是政策工具与最终目的之间的桥梁，在钱币政策系统中具有主要职位和作用。通常来讲，可作为中介目的的主要是钱币供应量增进率或利率，现在主要经济体都执行的是以利率为中介目的的钱币政策系统。固然，2008年国际金融危机后，蓬勃经济体执行的量化宽松政策对以利率为中介目的的政策系统带来了新的打击，不外，这并没有从根本上改变作为中介目的的利率在钱币政策操作中的职位。
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20世纪90年代，中国开始执行以钱币供应量为中央目的的政策框架，每年头政府都宣布昔时钱币供应增进的目的值。但由于钱币供应量受诸多因素的影响，现实的钱币供应增进率与目的值之间往往存在显著的差异，中国在2007年便不再将M1的增进率作为调控目的。2018年政府工作报告提出：“保持广义钱币M2、信贷和社会融资规模合理增进”，但没有明确钱币供应量的详细目的值，这就意味着，执行了20余年的以钱币供应量为操作目的的钱币政策系统，在中国已基本完成了它的历史使命。
放弃钱币供应量的操作系统后，中央银行就要确立新的钱币政策操作框架。从全球来看，已往三十年左右的时间里，主要蓬勃经济体都纷纷确立了以某种利率为中介目的的操作系统，其中，在全球最引人关注的莫过于美联储以联邦基金利率为焦点的钱币政策框架了。虽然各国选择的中介目的利率不尽一致，但共通的是，这些利率都是某种钱币市场利率。中国虽然已弃置了旧的以钱币供应量为焦点的操作框作，新的钱币政策框架尚未明确地确立起来，但以利率为焦点的钱币政策操作系统，是中国未来钱币政策的基本范式，这是人们的共识。中国钱币政策的撑舵者，在多个差别场所均阐明晰自己的看法。2015年时任人民银行行长周小川示意，要坚持市场化调控，加速推进由已往的设计调控向市场调控方式转变，由数目型调控向价钱型调控方式转变。2016年他进一步示意，钱币政策从偏重于数目型调控转向加倍注重于价钱调控，利率会起到更主要的作用，同时利率信号需要对照清晰，不能有过大偏离，需要逐渐确立利率走廊。
易纲行长则多次明确地阐明晰对潜在的中介目的利率的看法。2013年11月，易纲称，7天回购利率或上海银行间拆借利率（Shibor）可能成为中国的新基准利率。2015年3月，他在两会记者招待会上指出,中国利率的基准（好比隔夜7天回购的利率）正在逐步成熟。他揭晓这一看法后，在人民银行降准降息的政策影响下，7天回购利率迅速下降，直接动员了债券二级市场收益率和刊行利率大幅下行。到2016年8月,被问及7天回购利率是否会生长成政策利率时，他更是明确地示意“可以逐步看，有这个苗头”。
可见，以利率作为中介目的的钱币政策框架，在中国钱币政策的决议中，早已打好了“腹稿”，只不外到底以什么样的利率作为新的钱币政策框架的中央，实践上仍悬而未决。
中国市场化利率调控的准备与探索
虽然中国尚未确立起以利率为焦点的钱币政策框架，但人民银行在实践中早已进了多方面的准备和探索。
首先，中国顺遂地推进了利率市场化改造，这使得确立以钱币市场利率为中介目的的政策框架，不仅需要，而且也日益迫切。
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